广州股牛美联储议息会议临近，金价持续走高

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　　文章来源：福能期货

　　重点关注

　　黄金

　　黑色

　　受美联储降息预期升温、美元指数走弱、央行购金及地缘冲突等多重利好因素共振，现货黄金盘中首次突破3700美元/盎司，最终收涨0.29%，收报3689.46美元/盎司；现货白银最终收跌0.38%，报42.50美元/盎司。（1）海外扰动仍在延续，美国参议院通过对米兰出任美联储理事的提名，美国总统特朗普签署有关任命文件，意味着米兰能够参加周二开始的美联储议息会议，并拥有投票权，同时特朗普政府将就法院对美联储理事丽莎·库克的裁决提出上诉，市场对美联储独立性担忧支撑金价；美国商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税，关税扰动仍具不确定性。（2）美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长；经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长。近期金价上涨主要受美联储降息预期及避险情绪推动下，金价持续走高，目前市场几乎完全定价9月美联储降息，加之近期海外扰动仍在延续，短期金价偏强运行，前期牛市价差策略多AU2510C776空AU2510C856续持，或持有金价多单可买入浅虚值看跌期权保护多头头寸。受白银方面，金银比价及美联储降息周期下，建议短期偏多操作，可采取牛市价差策略。关注本周四美联储议息会议及点阵图情况。

　　原油

　　黑色

　　隔夜，WTI 10月合约收于64.52美元/桶，上涨1.93%，布伦特 11月合约收于68.47美元/桶，上涨1.53%。乌克兰继续空袭俄罗斯炼厂，欧盟考虑制裁购买俄油的公司，俄乌地缘紧张持续，俄油供应扰动压力仍存、地缘风险溢价进一步增强。9月17日，美国上周API原油库存减少342万桶，前值增加125万桶，库存去化超预期同期馏分油库存增加190.6万桶，美国汽油库存减少69.1万桶，降息预期可能支撑了需求。预计INE原油短期内偏强震荡。长期供应过剩预期仍较强，周内继续关注地缘以及EIA库存指引。

　　双焦

　　黑色

　　内蒙古自治区能源局关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报，四季度供应或存在扰动。但是当前临时停产的煤矿陆续复产，焦煤供应逐步回升，样本煤矿原煤日产环比增加15.6万吨。唐山钢厂高炉也在集中复产，日均铁水产量重回240万吨。市场对国庆补库仍有一定期待，焦煤竞拍成交价涨跌互现，煤价陆续企稳，短期预计偏强运行。

　　油脂

　　黑色

　　马来西亚沙巴州遭遇水灾侵袭，沙巴作为马来西亚棕榈油主产区之一，水灾不可避免影响棕榈油产量和生产运输活动引发市场担忧情绪，且印度8月棕榈油进口接近百万，需求旺盛对棕榈油期价起支撑作用。但印尼生柴政策可能会在转向B50之前先向B45过渡，生柴需求不及此前市场预期，或限制棕油反弹空间。自身基本面因生柴政策偏弱，但因油脂板块偏强，带动豆油上行。菜油方面，市场反复炒作中加关系，菜油情绪偏弱。但油厂国庆之后基本停机，市场普遍存在的惜售挺价情绪，以及中国对加拿大进口菜籽征收反倾销保证金政策的延续，澳大利亚菜籽预计最早于12月到港，短期内难以缓解四季度菜籽供给紧张态势，预计菜油基差将延续强势。

　　今日晨报

　　能化板块

　　1、燃料油：IEA估计，乌军8月的空袭已瘫痪俄罗斯5%的炼能，约25万桶/日。袭击出口枢纽后，乌克兰继续袭击俄罗斯炼厂。地缘局势紧张带来的供应扰动担忧支撑了燃料油价格。高低硫燃料油偏强震荡。

　　2、PX：原油走强下PX跟涨，供需面无明显变化，虽然聚酯逐步进入旺季，聚酯开工缓步上行，下游需求有一定支撑，但国内外部分检修装置陆续重启，以及短流程效益走扩，PX供应较预期提升，预计PX震荡运行。

　　3、PTA：TA现货加工跌至140元/吨左右，近期PTA 检修重启并行，截至9月11日，PTA负荷为76.8%，少量聚酯工厂补货，同期聚酯负荷为91.6%，但现货市场流通性尚可，基差区间波动，TA缺乏驱动，预计TA跟随成本端运行为主，关注装置变动情况。

　　4、乙二醇：新装置投产消息扰动，同时目前国内整体负荷74.97%，环比升0.79%，处于偏高水平，EG价格承压。但港口库存45万吨左右，历史新低，同时10月装置有检修扰动，且聚酯负荷维持高位，短期难有明显累库，下方仍有一定支撑，不宜过分看空。关注裕龙开车进度。

　　5、短纤：夜盘短纤震荡运行。上周短纤负荷小幅上升至94.4%，环比+0.5%。短纤旺季成色有限，上周织机开工维持在66%，加弹开工维持在78%，涤纱开工维持在63.5%，昨日销售一般，平均产销64%。上周短纤库存12.2天，环比-0.9天。目前加工差在1063元/吨附近，短期预计在成本端带动下运行。

　　6、瓶片：夜盘瓶片震荡运行。上周甁片负荷回升至81.6%，环比持平，华东一套年产60万吨聚酯瓶片装置近日停车，本周负荷预计小幅下降。上周瓶片库存16.85天，环比+0.33天。瓶片自身基本面驱动有限，目前加工差在445元/吨附近，短期瓶片价格跟随成本端运行。

　　7、纯苯：本周石油苯无新增检修装置，加氢苯受环保限产影响开工下滑，供应小幅回落。需求方面，本周纯苯下游整体开工下滑较多，主要原因在于下游多套装置检修。当前下游整体利润仍然偏弱，纯苯需求有限。终端暂未看到旺季需求明显好转，纯苯基本面仍偏弱，跟随成本震荡为主。

　　8、苯乙烯：供应方面，苯乙烯9月中上旬短期检修，开工见顶回落，但下旬有回归预期。下游三S综合开工偏弱，但当前进入季节性旺季，需求有可能修复。下游工厂当前原料库存并不低，京博苯乙烯外放，苯乙烯港库口去库困难。库存高企加上终端需求不佳之下，短期基本面改善有限，预计苯乙烯震荡运行为主。

　　9、甲醇：甲醇高库存格局压制价格反弹空间。不过下游MTO已逐步重启，节前备货预期仍在，成本端煤价、油价上涨支撑甲醇价格，短期价格窄幅波动，建议观望为宜。

　　10、聚烯烃：PE方面，短期来看，企业装置停车增多，但供应维持偏高水平，市场现货较充足，供应有一定压力。下游开工率有上涨预期，存在节前备货行为，订单预计好转。PP方面，企业装置停车增多，检修影响使得同比去年产量增幅不大，生产商积极去库为主，终端需求持续回升利好市场信心，且在预售价格偏低的情况下成交或继续好转。短期来看，聚烯烃基本面已发生改善，且短期关于多晶硅反内卷市场上已传出一些政策细节，在反内卷政策的进一步确认下，预计聚烯烃期货以偏强走势运行。

　　11、PVC：反内卷和环保政策对高耗能的氯碱行业影响较大，后续可能存在产能退出风险。外加煤炭成本抬升，带动PVC价格上涨；宏观政策向好，四季度增量政策会继续发布，PVC需求有边际好转预期。目前价格处于这几年的低位，估值偏低，可考虑轻仓试多。风险点在于供应库存偏高，可能会压制反弹空间。

　　农产品板块

　　1、油料：豆粕方面，CBOT大豆期货自两周高位回落，受累于季节性收割压力和对出口需求的担忧。美国农业部周度作物生长报告，大豆优良率小幅至63%，收割率为5%，均符合市场预期。中美进行新一轮会谈，最终结果并未对大豆供应产生影响。国内方面，目前油厂仍未采买美豆，年底进口大豆缺口发酵，底部支撑较强，豆粕预计震荡运行。菜粕方面，随着加籽反倾销初裁“靴子落地”，市场炒作热度减退。但澳籽采购消息对远期供应担忧起到对冲作用，市场预期趋于平衡，菜粕短期跟随豆粕运行。

　　2、白糖：巴西甘蔗单产及含糖量降低引发市场担忧。市场预测八月下半月巴西中南部产糖量增长17.3%至384万吨，巴西甘蔗单产及含糖量降低引发市场担忧。截至2025年8月底，据不完全统计全国累计销售食糖999.98万吨，同比增加113.88万吨，累计销糖率89.59%，同比加快0.65个百分点。工业库存116.23万吨，同比增加6.01万吨。短期来看，上方存压力，前期多单可获利离场。

　　3、生猪：猪价延续弱势调整，部分区域散户大体重猪源销售压力增加，供大于求。预计短时行情低位震荡。近期市场持续关注社会猪源消化情况以及屠宰开工变化。

　　黑色板块

　　1、钢矿：有消息称唐山地区焦钢企业开始环保限产，钢厂高炉焖炉40%，以装备计，焦化企业延长结焦时间30%。据了解目前部分企业表示已接到限产消息通知，个别焦企已延长结焦时间30%，当前唐山市场焦化厂整体开工率在75%左右。钢厂端回应目前已收到限产通知，具体实施方案还有待商榷。需求超预期回落，螺纹表观消费198.07万吨，环比降4万吨，螺纹钢总库存延续增长，旺季不旺预期不断强化，供需压力有所加大。短期在反内卷市场情绪提振下预计偏强运行。

　　2、建材：宏观预期向好以及供应扰动支撑玻璃纯碱价格底部，旺季之下终端仍有补库动作，本期企业总库存6158.3万重箱，环比-146.7万重箱，玻璃日熔量处于近年偏低水平，“反内卷”主线不变，未来供应端扰动仍存，玻璃建议回调偏多思路参与。纯碱需求端玻璃产线改造，采购需求有限，高库存高供应现状难改善，纯碱自身基本面驱动有限，跟随板块震荡运行。

　　金属金融板块

　　1、股指：商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，其中8项与“高品质服务供给”有关。8月国内经济延续放缓态势，生产端韧性但需求端仍有待提振的局面。8月社融增速拐头回落，主要与政府债的支撑减弱有关，私人部门信贷仍有待政策进一步提振，此外，8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元，而居民存款同比少增6000亿元，反映居民存款仍向股市搬家。从盘面上来看，小盘股交易拥挤度上升，且宽基指数估值处于高位，短期市场面临调整压力，后续关注融资余额及市场量能情况，若A股资金量无法维持一定量能，后续期指上涨动能或不足。中长期来看，在无风险收益率趋势下行及资本市场深化改革背景下，存款向股市流动，有利于A股市场慢牛。建议前期盈利期指多单可减持，待止跌企稳后再加仓，可对多头采用保护性看跌期权。

　　2、铜：在美国通胀温和而就业走弱的背景下，市场不断强化美联储降息的预期，并预计年内可能降息三次。基本面上矿扰动继续存在，近期印尼Grasberg铜矿因事故停工。作为全球最大的铜矿之一，Grasberg铜矿年产量巨大，2025年上半年产量为29.7万吨（月均约4.95万吨），此次因湿物料堵塞通道全面停产，截至9月13日仍处于救援阶段，复产时间仍未确定。同时，国内下游处于传统旺季，预计铜价震荡偏强运行。

　　3、氧化铝/电解铝：铝土矿供应充裕，生产仍有利润，氧化铝产量高位运行，使得库存累积态势进一步强化，氧化铝基本面走弱，短期偏弱运行。电解铝方面，近期废铝供应偏紧推动原铝替代效应逐步显现，叠加旺季消费有边际改善的趋势，多重因素共同对原铝价格形成支撑，预计短期沪铝或震荡偏强运行。

　　4、多晶硅：近期市场消息扰动较多，硅业大会召开，“反内卷”政策预期使得硅料企业报价坚挺。基本面上，9月多晶硅供给端持续增加，根据各硅料企业9月份的排产计划，预计本月国内多晶硅产量在13万吨以上，供强需弱的弱势格局未改，多晶硅供应增长、库存高位、需求偏弱的基本面压力并没有缓解，趋势性的单边上涨或下跌都需要等待更明确的信号，短期价格波动较大，注意风险控制。

　　昨日市场概况

　　主力合约涨跌幅